日本的通货膨胀率终于开始上升。预计该国11月份的通货膨胀率将从此前的3.7%进一步上升至3.9%。但在这些信息公布之前,预计日本央行将开会决定其货币政策立场。

正常情况下,这将是央行的问题,因为央行必须在没有最新通胀数据的情况下做出利率决定。但长期以来的共识是,日本央行根本不会改变政策,将继续维持其长达数十年的极端宽松政策。那么,如果利率不会令人意外,那么什么会影响市场呢?这是在为明年的事情做准备。

领导层的变化

黑田东彦(Kuroda)被称为“超级狂热分子”,他将在4月份任期结束时卸任。市场的共识是,由于黑田东彦任期内利率一直为负,他不太可能在即将离任之际改变这种局面。但是,这并不意味着他不会为接替他的人安排事情。这可能会在下次会议上公布。

很长一段时间以来,一直有传言说最有可能取代黑田东彦的是中曾弘(Hiroshi Nakaso)。他是前财政部官员,被认为比现任行长强硬得多。过去,他已经就日本央行如何退出非常规宽松政策提出了建议。

观念的改变

中曾弘提议缓慢调整政策,采取小幅度措施降低通货膨胀。这可能是一个挑战,因为许多其他国家的央行已经大幅加息以遏制通胀飙升。到目前为止,日本成功避免了这种情况,但通货膨胀率几乎是目标利率的两倍,而且还在不断上升。这加大了日本央行采取行动的压力。

日本央行缓解这种压力的方法之一是让外界知道,它正在考虑一些“软”措施来提高利率,但实际上不会做出任何改变。考虑到日本央行长期坚持一项政策,这可能足以“重新锚定”通胀预期。

那么日元走弱呢?

推动通胀的因素之一是今年早些时候日元走软。情况变得如此糟糕,以至于日本政府不得不多次介入。但自从市场对美联储将保持利率稳定的预期开始巩固以来,日元已经略有回升。这给了日本央行——尤其是黑田东彦——至少在一段时间内保持低利率的更大空间。

但是,如果日元的趋势逆转,可能会给日本央行带来麻烦。应对这种情况的方法之一是暗示日本央行正在考虑放松对收益率曲线的控制。如果中曾弘成为知事,这一政策将有望实施。但是,日本央行是否认为现在是放手的好时机,还是把这张牌留到明年再打,仍是一个悬而未决的问题。这可能是决定日元是继续沿当前方向波动,还是因对新政策的预期而开始兑美元反弹的决定性因素。