经济衰退似乎仍未迫在眉睫。首次申领失业救济人数趋于下降,10年期3个月期国债收益率曲线仍未倒挂。但较长期的领先指标继续表明,明年经济衰退的风险较高。然而,软着陆仍然是可能的。

8月份的就业报告是近期记忆中最好的。失业率的上升有一个很好的理由,那就是劳动力参与率的上升。特别是壮年妇女参与的增加可能表明,一些与Covid- 19相关的阻碍重返工作岗位的障碍正在缓解。重要的是,无论从什么角度看数据,就业岗位都增加了:家庭调查、机构调查等等。无论你在报告发布前认为美国经济软着陆的概率是多少,报告发布后的概率应该会更高。此外,除非至少有一个周期性工作类别同比出现负增长,否则一般不会出现衰退。目前,没有一个是横跨采矿、制造业和建筑业的。此外,在临时工作开始减少之前,通常不会出现衰退。

服务业PMI数据显示,ISM报告与标普全球/IHS Markit报告之间存在显著差异。ISM数据好于预期,高于预估,且远高于50(扩张与收缩的分界线)。标普全球/IHS Markit报告逊于预期,低于此前预估,远低于50。这至少表明,不要从ISM报告中过多解读好消息。这种差异在一定程度上是由调查结果的规模、构成和权重造成的,S&P Global/IHS Markit报告通常被证明是ISM报告的领先指标。

鲍威尔最近的沟通和框架表明,美联储致力于推迟宽松政策,这意味着短期实际利率可能会在一段时间内继续上升——因为市场关注的是通胀的领先指标(很大程度上是由于对增长/衰退的担忧),而美联储关注的是滞后的指标。美联储目前的框架增加了2023年经济衰退的可能性。

房价的势头似乎终于开始减弱,这意味着租金上涨在未来一年应该会大幅放缓。30年期抵押贷款利率创下多年新高,这应该会继续冷却房价上涨。

经济前景仍然高度不确定,经济增长的风险偏向下行。与以往一样,所提供的数据和框架不可避免地不能实时捕捉所有可能的风险因素,前景需要不断地重新评估。