富国银行研究团队就美联储资产负债表撰写了一份研究报告,以下是主要内容。

总结

  • 在这篇关于美联储资产负债表的三部分系列文章的第一部分中,我们将讨论美国中央银行的主要资产和负债。
  • 从历史上看,美国国债构成了美联储资产的绝大部分。短期国库券、票据和债券仍占央行资产的一半以上,但抵押贷款支持证券(MBS)的持有量在金融危机爆发后迅速膨胀,在冠状病毒大流行期间再次膨胀。
  • 在2008年底开始的量化宽松(QE)时代之前,美联储发行的票据(即纸币)是美联储最大的负债。但美联储(Federal Reserve)通过创造商业银行存放在央行的准备金,为其购买美国国债和抵押贷款支持证券(MBS)的量化宽松融资。因此,自2008年以来,银行准备金数量迅速增长。
  • 美国财政部在中央银行持有的存款和反向回购协议(即反向回购)是美联储的另外两个主要负债。
  • 在量化宽松时期,为了控制联邦基金利率,美联储对银行存放在央行的准备金支付利息。逆回购还有助于美联储控制联邦基金利率。
  • 美联储(Fed)正再次被动收缩其资产负债表,允许将到期的美国国债和已付息的抵押贷款支持证券(MBS)从其资产负债表中剥离。缩表也被称为量化紧缩。美联储可能会积极出售MBS和/或美国国债,但我们预计在可预见的未来不会这样做。
  • 在本系列的最后两期文章中,我们将讨论量化紧缩对金融状况和实体经济的影响。我们还问,美联储的资产负债表是否会恢复到“正常”规模。

你的美联储资产负债表指南

自冠状病毒大流行开始以来,美联储的资产负债表不断膨胀,从2019年底的4.2万亿美元增长到今天的8.9万亿美元。5月4日,联邦公开市场委员会(FOMC)宣布将于6月开始收缩资产负债表。我们已经在其他地方概述了这个资产负债表决选计划的细节。本报告是三部分系列报告的第一部分,旨在帮助读者从更基本的层面理解美联储的资产负债表。在第一部分中,我们首先回答一些关于美联储资产负债表的基本问题,比如它的主要资产和负债是什么,以及是什么使它们增长/收缩。在第二和第三部分中,我们讨论了更难回答的问题,例如什么是美联储资产负债表的真正“均衡”规模,以及量化宽松(QE)和量化紧缩(QT)如何影响金融状况和实体经济。

美联储资产负债表上的主要资产是什么?

美联储最大的资产是其持有的美国国债。从历史上看,美国国债在美联储资产中所占份额最大。2007年12月,在2008-2009年金融危机之前,美联储持有约7800亿美元的美国国债,占央行总资产的85%(图1)。从2008年开始,美联储开始持有美国国债之外的机构抵押贷款支持证券(MBS)。过去15年的几次资产购买计划已将美联储的MBS持有量推高至2.7万亿美元,使其轻松成为美联储资产负债表上的第二大资产(图2)。目前,美国国债和MBS占美联储资产持有量的95%。

除了美国国债和抵押贷款支持证券(MBS),还有各种规模较小的资产在央行的资产负债表上来来去去。美联储的主要职责之一是充当金融体系的“最后贷款人”。其结果是,美联储资产负债表的资产部分周期性地扩大,包括在经济和金融市场承压时发放的贷款。这包括贴现窗口贷款、央行流动性互换、回购协议以及2008-2009年金融危机和冠状病毒大流行早期阶段创建的一长串紧急贷款计划。其他规模小得多的资产包括外汇储备和黄金。

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