欧洲央行(ecb)面临市场压力,要求其加息幅度超过预期,而美联储(Fed)应将市场力量视为下周加息幅度不超过预期的理由。现在,欧洲央行需要在美联储(7月之后)可以放松的时候开始行动,这就更有理由让欧洲央行趁负利率还在的时候,抓住机会让利率摆脱负利率。

欧洲央行迫于市场压力,不得不采取更多措施

我们初步呼吁欧洲央行加息25个基点,反映的是我们认为他们会怎么做,而不是我们认为他们应该怎么做。他们应该做的是50个基点。为什么要把存款利率调高25个基点,然后等待9月份的下一次机会再次上调存款利率,使其脱离负值区间呢?最好加息50个基点,一次就把它带出负利率区域。令人沮丧的是,25个基点的利率一直可能是欧洲央行的做法。但在过去24小时内,情况似乎发生了变化。欧洲央行似乎即将加息50个基点。

市场对欧洲央行可能采取的行动一直较为乐观。在很长一段时间里,我们认为他们做得过头了,不是因为他们愚蠢,而是因为这不是欧洲央行可能会采取的行为方式。市场可能会辩称,有许多充分的理由将利率上调50个基点。以下是一些例子:1、即使它不能解决通货膨胀问题,它至少推动了它;2、它让利率走出了负值的区域,这首先不是一种自然状态;3、它推动欧元走高,而欧元仍面临巨大的下行压力。应对措施是金融状况恶化,但与此同时,如果欧洲央行不站出来运作,就有可能完全失去窗口期。

美联储在市场压力下不要反应过度

美联储采取行动需要一些时间,但它已经启动并运行了几个月。对最新通胀数据9%的处理使得一些人呼吁美联储下周加息100个基点。我们对此进行了辩论。最大的原因吗?通胀预期已经下降。事实上,它们已经大幅下降。2年盈亏平衡从大约一个月前的4.5%下降到目前的3%左右。事实上,这看起来太低了,因为平均3%的基础通胀率需要低于这一水平,而且起点要在6%。

鲍威尔主席在6月的会议上解释了加息75个基点的合理性,因为他看到通胀预期正在上升(这实际上是有问题的)。但目前,通胀预期已大幅稳定下来。此外,曲线结构也从贴现较高的市场利率转变为不贴现较高的市场利率,因为5年期区域从交易价格较低的点变成了现在的中性点。如果美联储下周再交付75个基点的利率,那么5年期国债的收益率曲线就会开始上扬,而且会继续上扬。

阅读原文:利率前瞻:市场推动欧洲央行和美联储