昨天,俄罗斯从多条战线对乌克兰发动了全面入侵。这场危机立即使金融市场陷入风险规避模式。荷兰银行(ABN Amro)策略师关注了两种关键情景。他们还提出了第三种非常消极的情况。

价格冲击情景(概率:75%)

大宗商品价格继续飙升,在可预见的未来,在我们看到一些缓和冲突的举措之前,价格仍将居高不下。价格上涨将对宏观经济产生影响——主要是推高通胀,但第二轮效应可能会抑制经济活动。在货币政策方面,虽然高通胀限制了大幅放松政策的空间,经济增长的下行风险使得欧洲央行终止其计划中的资产购买和加息的风险更大,这是我们目前对12月的基本预测。

供应冲击情景(概率:20%)

除了价格冲击,天然气的实物供应也受到干扰,这或许是对西方制裁的回应。这自然取决于西方制裁的严厉程度。除了更大的天然气价格飙升外,电力市场也会将价格大幅飙升视为溢出效应。这不仅会进一步推高通胀,还会导致经济活动萎缩——也就是说,我们将基本上面临滞胀局面。这可能导致欧洲央行加大资产购买力度,以遏制息差扩大。

严重供应冲击情景(概率:<5%)

西方政府禁止俄罗斯使用SWIFT支付系统,对俄罗斯所有大宗商品出口造成重大干扰(不仅是天然气,还有石油、金属和食品)。或者,俄罗斯自己对欧洲/美国实施出口禁令。这两种情况都可能导致全球瓶颈危机。这将导致更大的短缺和价格飙升。就全球经济而言,我们预计对增长(下降)和通胀(上升)的影响将会加剧。