目前围绕北爱尔兰协议的谈判将导致英镑在最坏的情况下跌势受限
其他结果对英镑/美元的影响将是中性的,甚至是积极的
英国触发《里斯本条约》第16条可能会招致欧盟的报复并增加英镑进一步下行风险

“完成脱欧”并不像预期的那么简单。尽管在最后一刻达成了一项贸易协议,但如何让英国脱欧在爱尔兰边境奏效这一不那么小的问题仍然存在,就像一个永远无法愈合的溃烂伤口。

最近激烈的谈判可能会破坏整个《脱欧协议》并引发一场全面的贸易战。

谈判的不同情景和结果是什么?它们对英镑有什么影响?在本文中,我们将进行调查。

背景:为什么英国想要放弃爱尔兰海上边境检查

《北爱尔兰议定书》(NIP)是贸易协定的一部分,专门涵盖英国大陆和北爱尔兰之间的贸易。它提议沿爱尔兰海进行边界检查,以避免爱尔兰大陆出现硬边界。

在达成协议后,英国现在声称NIP是不可行的。他们指出,过度的边境检查和堆积如山的令人讨厌的文书工作是影响爱尔兰大陆和北爱尔兰(NI)之间贸易的关键问题。


 
英国想要一个更宽松的接洽系统,而欧盟希望坚持现行协议。英国还质疑如果争端升级,欧洲法院(ECJ)作为最终仲裁机构的作用。

英国谈判代表弗罗斯特勋爵(Lord Frost)和欧盟委员会副主席Maroš Šefčovič之间持续的谈判尚未解开“戈尔迪之结(Gordian Knot)”,双方可能通过小幅调整该协议来解决其问题。英国还威胁要援引《里斯本条约》第16条,这是《议定书》的一项内容,使任何一方在《议定书》的内容造成不应有的经济破坏时能够单方面暂停这些内容。

根据英国的说法,这一条件现在已经得到满足,与英国其他地区相比,北爱尔兰的商业活动下降、价格上涨和供应限制,表明他们有理由这么做。这可以从上图(德意志银行的研究)中看出。

如果英国触发第16条,这将被视为紧张局势的重大升级,几乎肯定会对英镑产生负面影响。问题是,影响有多大?


触发第16条的替代方案

在讨论英国可能决定触发第16条的各种情形以及对英镑的影响之前,让我们先看看其他的选择——有没有一种方法可以在不触发第16条的情况下解决争端,如果有的话是什么?

一种办法是使用《退出协议》第164条(A164条),该条款允许在“不可预见的情况”下对协议内容进行微调。

若双方达成妥协同意使用低164条而非触发第16条,则将对英镑产生温和的积极影响,英镑涨幅可能不会超过1%,很可能更小。

触发第16条的情景

尽管国际贸易大臣Anna-Marie Trevelyan表示,英国政府绝对不会在圣诞节前触发《里斯本条约》第16条,但这显然是一个政治举措,以确保选民享受圣诞假期不会受到不当干扰。

然而,迄今为止在谈判中看到的无可否认的失望,以及欧盟历来的不妥协态度,表明英国政府最终仍有相当大的可能性在明年初的某个时候触发第16条。

如果发生这种情况,那么在衡量对英镑的影响时,有两个关键因素需要考虑。

首先是英国希望对北爱尔兰协定(NIP)做出的改变的范围,即它们只是为了减少文书工作和海关检查而做出小改变,还是更大的改变,甚至是完全删除该协定?

二是英国是否希望立即做出改变,使用该协定中名为附件7的条款,该条款可以在“特殊情况”下援引,还是在经过一个月的仲裁过程后,这是默认路径。

对英镑来说最糟糕的情景

对英镑来说最差的情形是,调整的幅度是巨大的或全部调整,例如全部退出或大规模降低对商品的边境检查,关税、海关以及英国大陆和北爱尔兰之间贸易的附加税,通过援引附件7,他们是否会立即实施。

在这种情况下,消息传出后英镑可能会下跌1-2%。随后可能会出现进一步的下跌,这取决于欧盟的反应。

欧盟报复将令情况变得更糟糕

如果英国取消英国大陆和北爱尔兰之间的所有(或几乎所有)边境检查,实际上就是在挑战欧盟的完整性。

这将在布鲁塞尔引发一系列复杂的事件,可能导致欧盟决定完全退出其与英国的整个贸易协定,并恢复世贸组织的贸易条款:实际上是“硬退欧”。

这种情况不会在一夜之间发生,而是需要经过9-12个月的进一步谈判。

脱欧协议和英镑的命运将取决于这些谈判的结果。

根据荷兰国际集团(ING)开发的模型,如果形势升级为“硬脱欧”,英镑可能会贬值5%。该计算基于硬退欧的风险溢价,高于常规经济外汇驱动因素,在2019年9月危机最严重时的衡量。

下图显示了英镑2019年9月的峰值。然而,荷兰国际集团(ING)表示,这一次英镑的反应可能会更“温和”,因为大部分损害已经造成,而现有的贸易协议只比WTO高一个级别。


 
如果欧盟采取措施取消与英国的脱欧协议,这可能会进一步给英镑带来下跌2-3%的最大风险,高于触发第16条最初下跌1-2%的风险,加上ING模型计算的5%的跌势。

若英国没有决定使用附条款7且没有立即做出改变,而是通过了一个月的仲裁程序,则英镑最初的抛售不会那么严重,可能下跌1%左右,进一步下跌取决于谈判进展。

更多温和的情景

然而,英国不太可能选择上述激进的方案,英国更可能仅对北爱尔兰协定做出外部调整。例如,限制对特定农产品的检查次数,或放松对药品和冷冻肉的规定,这将构成更温和版的除非第16条,对英镑的影响要小得多。

根据协议变化的程度以及附件7是否用于立即实施变化,这个选项可能只会对英镑产生轻微的负面影响,如果是立即做出改变,英镑可能仅会下跌0.5%。

若只有有一个月的仲裁程序,则对英镑的影响将更小(跌幅不及0.25%)。

推翻欧洲法院

撇开贸易不谈,欧洲法院作为争端解决仲裁机构的权威仍是一个棘手的问题—这是英国所反对的。

一种可能是,在触发第16条后,英国可能试图利用国内法挑战欧洲法院作为仲裁机构的权威性。这也会对英镑贬值产生影响,首先是因为这会破坏谈判,其次是因为这将被欧盟视为极端挑衅,并可能导致布鲁塞尔方面在危机明显升级时采取大规模报复措施。

对这一挑战的最初反应可能会很温和,英镑可能会下跌0.5%。英镑进一步疲软的程度将取决于欧盟的反应,然而,鉴于欧盟历来不妥协的名声,达成妥协的可能性相当低。

这可能会导致欧盟考虑一起废除脱欧协议,并回归WTO条款,英镑可能会进一步下跌4.5%,符合荷兰国集团对硬退欧情况下英镑风险溢价的计算。

然而,也存在一种相对良性的妥协,正如英国谈判代表弗罗斯特勋爵(Lord Frost)建议的那样,以独立争议解决小组的形式存在。这样一个小组将基于欧盟-瑞士模式。然而,接受这一机制将意味着欧盟在政治上做出让步,欧盟不一定会做出这样的让步。

就对英镑的影响而言,采用独立实体作为仲裁机构的消息可能会导致英镑下跌0.5%。