• 美国和日本央行使用类似的政策,但结果不同。
  • 在持续的不确定性中,美国国债收益率将指引美元兑日元。
  • 美元/日元将在2022年重新测试2015年高点125.85。

 

美元/日元在年初交易价为103.15,年末结束前交易于113.00区域,上升了约1000个点。11月,美元指数达到115.51的峰值,为2016年1月以来的最高水平。

通胀、收益率和市场情绪

与往常一样,风险相关的情绪主导了美元/日元,今年第一季度,随着通胀压力不断加大,10年期美国国债收益率升至1.746%,美元/日元涨幅最大。美国政府债券收益率是风险情绪的最终衡量指标,但也反映出投机兴趣对通胀的看法。

收益率与债券价格走势相反。当市场乐观时,它对债券的需求减少,转而寻求高收益资产。收益率需要为政府筹集资金提供更有吸引力的回报。然而,与此同时,由于通胀倾向于侵蚀未来息票和本金偿还的价值,当价格压力增大时,收益率会上升。美元/日元在2021年3月达到110.99高点,在接下来的几个月里进行整固,并在10月份恢复上涨,当时上述10年期债券的收益率再次逼近1.70%的门槛。

美国劳工部(Labor Department)的数据显示,3月份美国消费者价格指数(CPI)较上月上升0.6%,较上年同期上升2.6%。当时,市场人士乐观地认为,新冠肺炎疫情即将结束,政策制定者将通胀上升归咎于坚实的经济复苏,并声称这将是“暂时的”。

当时没有人预料到,美国10月份的通货膨胀率将以6.2%的年率增长,这是31年来的最大增幅。政策制定者在定义通胀时维持“暂时”一词,但补充称,通胀持续的时间可能比最初估计的更长。供应链问题和油价上涨很可能会增加价格压力。

相比之下,日本的消费者价格指数在2021年10月同比上升了0.1%。十多年来,日本央行一直在与通货紧缩作斗争,但毫无效果。几十年前开始的经济增长放缓迫使日本央行(Bank of Japan)实施了一项规模庞大的债券购买计划,至今仍在执行。这在一定程度上是因为疫情是一种全球现象,因此它迫使各国的政策制定者加大金融支持力度,以将借贷成本保持在接近于零的水平,并吸引消费者和企业增加支出。

日本央行和美联储正面临着不同的挑战

12月初,日本央行宣布了有关货币政策的决定。基准利率维持在-0.1%,同时收益率曲线控制,目标是10年期国债收益率维持在0.0%左右。与此同时,政策制定者宣布了在2022年3月之前缩减紧急财政支持的计划。中小企业贷款期限延长到2022年9月。

日本央行预测,截至2022年3月的财政年度通胀率为零。

“日本经济虽然受到国内外新冠肺炎疫情的影响,一直处于严峻的形势,但已经开始回升。海外经济总体上已经复苏,尽管不同国家和地区的情况有所不同。在这种情况下,出口和工业生产作为一种趋势继续增长,尽管由于供应面限制的影响仍然疲软,”日本央行的最新声明称。

考虑到创纪录的4900亿美元经济刺激计划的影响,日本政府正在考虑提高下一财政年度的经济增长预期。

美联储宣布,将从11月开始削减其大流行支持计划,并在12月将其增加一倍,从此前宣布的150亿美元增加到300亿美元,从2022年1月开始。这意味着美联储将削减每月购买200亿美元的国债和100亿美元的抵押贷款支持证券(MBS)。

根据美联储的数据,美国2021年和2022年通胀预期已从此前的4.2%和2.2%分别上调至5.6%和2.6%。目前预计,2022年美国国内生产总值(GDP)将增长4%,高于此前3.8%的预测中值,而预计2023年经济将增长2.2%,低于9月份预测的2.5%增速。

日本的经济停滞还看不到尽头

这两个国家似乎处于不同的世界,美国的通胀飙升,而日本的通胀则保持平稳。在这一点上,自2013年“安倍经济学”开始发挥作用以来,它并没有在最初的影响后改变美元/日元的游戏规则。日本政策制定者在近10年的时间里一直维持着负利率和超宽松的量化宽松政策,但至少可以说收效甚微。

这种流行病被认为是导致大多数东方国家通货膨胀飙升的原因,以及新西兰和澳大利亚通货膨胀加剧的原因。为什么日本的通胀没有显示出复苏的迹象?

这可以部分解释为文化因素。消费者对低价的预期使得企业不可能不冒着激怒民众的风险提高价格。缓慢的经济发展使工资保持稳定,加剧了消费者支付更高价格的不情愿。人口老龄化也是一个负面因素。

在经历了数十年的大幅增长之后,自1990年股市泡沫危机以来,日本经济一直处于停滞状态,其特征是低通胀、低利率和增长乏力。

也许这是一个思考当前货币政策的角色及其对经济发展的真正影响的好时机。

美元/日元下一步走势是什么?

美元/日元自2015年6月以来一直处于长期下行趋势,在突破从125.85开始的下行趋势线后,于2021年3月改变了趋势。这对货币花了六个月的时间才最终突破高点,达到115.51的年度高点。从目前的区域来看,一旦突破这个水平,在118.60价格区间之前几乎没有阻力,这是该货币对在2016年12月和2017年1月的高点。

月线图显示,在111.60区域内形成了一个强劲的静态支撑位,跌破该支撑位后将暴露110.00支撑区。空头需要跌破107.70才能重新获得长期控制权。

从技术上讲,长期来看是看涨的。在上述月线图中,美元/日元在其所有移动均线之上发展,100月移动均线目前位于110.10附近,加强了静态支撑区域。技术指标在积极水平内上涨,有扩大涨幅的空间,但缺乏动力。

周线图也显示多头占据主导地位,为美元/日元提供了更稳固的上行潜力。20日移动均线在较长期均线上方走高,技术指标在修正超买状态后恢复上涨,暗示买盘兴趣增加。