自2008年以来,日本出现了负产出缺口,并可能在2022年再次出现——这证明了日本央行(BoJ)更为坚定的鸽派立场是正确的。荷兰国际集团(ING)经济学家在很大程度上支持美元兑日元在美联储升息期间走强,因为日本央行更能容忍更高的通胀。

注意输出缺口

尽管我们确实认为,能源行业将在明年开始调整至更低水平(布伦特原油(Brent)至每桶75美元),但美国利率看来肯定会走高,股市即使不会重现今年的强劲涨势,也很可能继续受到支撑。这应该会让美元兑日元在115.00附近得到支撑,随着美联储开始其紧缩周期(可能在明年夏天),美元兑日元有可能突破120。

美元兑日元肯定是两个产出缺口的故事。预计美国经济明年的正产出缺口将占GDP的2%。这意味着,在主要经济体采取紧缩政策时,美联储可能会排在前列。尽管最近出现了增长,但预计日本经济到2022年仍将出现1%的负产出缺口——换句话说,定价权很弱。

我们怀疑日本官员暂时不希望看到美元兑日元大幅升穿115,但明年春季能源市场走低和美联储准备提振的综合因素表明,2022年第二季度可能是美元兑日元突破上行的时期。