尽管美联储(fed)在6月的FOMC会议上表示货币正常化即将到来,但美国国债的隐含实际收益率仍保持稳定。尽管美联储已明确表示已转向平均通胀目标制(AIT),但星展银行(DBS Bank)的策略师并不相信实际利率应该如此之低。

实际收益率没有反应未来的美联储货币政策正常化

“过去几个月,通胀更加持续且高于预期。目前还不清楚供应方面的限制是否会在近期缓解。美联储总体上坚持认为通胀是短暂的,但我们认为通胀风险可能偏向上行。无论如何,过度宽松的货币政策可能不会增加产出或就业,但可能加剧价格压力,并进一步扭曲市场信号。”

“我们认为,美国国债的增长风险可能被过度定价了。可以肯定的是,德尔塔变种削弱了全球(和美国)第三季度的增长,但随着全球病例的减少,这波疫情可能达到顶峰。与此同时,疫苗接种正在取得进展,随着羊群复原能力的到来,世界上更多地区准备开放疫苗接种。”

“随着市场参与者认识到,德尔塔毒株担忧可能达到顶峰,未来可能会出现一段复苏时期,因此实际收益率应上升。此外,当美联储将重点转向通胀和货币政策正常化时,我们不相信他们会希望实际收益率维持在这么低的水平。假设美国长期通胀率为2%,中性的实际收益率介于-0.5 - 0%之间,10年期名义收益率可以轻松地徘徊在1.5-2.0%之间(与大流行前的水平类似)。”