最近一段时间,股票、房地产和企业估值等资产价格出现了强劲的上涨趋势。法国外贸银行(Natixis)分析师研究了三种可能导致资产价格向下修正的机制。

没有永远上升的趋势

目前的通胀仍可被认为是暂时的。要使通货膨胀成为永久性的,当前的通货膨胀必须导致更大幅度的工资增长,而目前还没有出现这种情况。如果通胀成为永久性的,长期利率将上升,导致资产价格的修正。这种变化如果发生,将是迅速的(2022-2023年?),但由于劳动力市场的功能没有改变,它是否会发生尚不清楚。

储蓄下降会导致均衡实际利率上升。人口老龄化通常会导致储蓄减少,但这是一个长期趋势(2025-2030?)。

资产价格也可能出现“内生”修正。不断上涨的资产价格最终会导致资产需求下降:储蓄者被股票估值水平吓到,家庭无法再购买已经变得过于昂贵的住房,公司拒绝以过高的倍数进行收购,等等。需求下降会导致资产价格下跌。