金融市场和美国家庭相信,通货膨胀将在美国卷土重来,尽管实际通货膨胀率仍然很低。法国外贸银行(Natixis)经济学家们研究了通货膨胀在美国实际回归时必须满足的三个条件。

核心要点

通过公共转移支付提供的巨额家庭收入支持,导致家庭可支配收入在消费下降的同时迅速增加,即储蓄率大幅上升。由于导致家庭存款大幅增加,这一趋势将持续到2021年。要想出现通胀,首要条件是这些过剩的家庭储蓄必须转化为消费。

让我们假设,多余的储蓄实际上是被消费的,而不是投资的。如果要出现通货膨胀,这些额外的消费必须主要是服务。如果是对制成品的消费,这种额外的消费将由进口来满足,不会有通货膨胀。这就是目前正在出现的动态。如果对服务(非贸易品)的需求确实大幅上升,服务业的就业将大幅增加,这将更快地导致劳动力市场压力。

让我们假设,强劲的劳动力市场压力很快就会出现。重要的是要记住,当这种情况发生在2018-2019年的时候,美国的核心通胀率仍然很低。菲利普斯曲线效应在美国非常弱。此外,2021-2022年劳动力市场的制度和功能与2018-2019年相同。工薪阶层没有更多的议价能力,而且就目前而言,最低工资也没有提高。