自2020年夏季以来,长期利率已开始上升。10年期利率在美国从0.6%上升到1.6%,在德国从-0.6%上升到-0.3%,在法国从-0.4%上升到-0.05%。法国外贸银行(Natixis)经济学家认为,长期利率的上升并不危险,甚至可能是好消息,原因有几个。

美国:收益率将在秋季进一步上升 - 丹斯克银行

核心要点

只要长期利率低于增长率,借款人就不会出现偿付能力问题,因为债务比率会自发下降(债务以利率增长,因此收入增长的速度超过了债务增长的速度)。在这种配置下,资产价值可以保持非常高的水平,因为资产的基本价值是无限的:只要利率低于增长率,未来股息或租金的折现和往往是无限的。

收益率曲线的变陡对提高银行的盈利能力有好处,因为它提高了中介利润率,从而增加了银行信贷供应。

长期利率的逐步上升,降低了资产价格泡沫的风险和异常低的风险溢价。

2020年这样的低利率是一种金融抑制:在官方税负之上,对储户征税,对借款人有利。因此,长期利率的上升实际上是金融抑制作用的减弱,因此应该受到欢迎。