目前,欧元区的长期利率为零,欧元区核心国家的长期利率为负。然而,公共部门债券或债务的持有量并未下降,尽管考虑到利率风险,持有银行存款比持有债券更可取。法国外贸银行(Natixis)经济学家表示,一个可能的解释是金融抑制,即迫使投资者持有公共债务的规则。

核心要点

金融抑制是一套迫使投资者持有公共债务的规则。对外国央行来说,这可能涉及限制投资于无风险债券的规则,并且实际上有义务持有欧元区核心国家的债券。对于欧元区银行来说,流动性比率(LCR)要求它们持有流动性无风险资产,特别是政府债券,这是银行持有高水平政府债务的原因之一。对保险公司来说,偿付能力II规则(偿付能力资本要求,SCR)是基于对12个月范围内的损失风险的分析,因此对风险资产进行了严厉惩罚,促使保险公司购买无风险债券。此外,由于欧元基金在任何时候都有资本担保,它们也不可避免地大量投资于无风险债券。

金融抑制迫使外国央行、银行和保险公司持有异常高水平的无风险债券。如果没有金融抑制,欧洲央行要么将不得不持有更多的公共债务,要么将不得不持有更高的长期利率,因为它们将不得不补偿利率风险和政府债券的破产风险(即便这种风险很低)。