在美国,有两件事可能会改变2021年财政政策的轨迹:提高债务上限的必要性以及关键的企业税收优惠即将到期。摩根士丹利(Morgan Stanley)表示,这些事件可能会给市场带来普遍的波动,但对债券投资者来说,它们可能是一个机会。

核心要点

在债务上限问题上,需要批准提高美国自行设定的国债发行上限,这在过去一直是预算谈判的一个导火线,尤其是在2011年夏季,国会议员利用这个上限要求未来削减支出。如果共和党人继续控制参议院,我们就会看到这种现象的重演。如果他们这样做了,围绕债务上限的谈判(可能需要在8月份提高)可能会成为要求削减政府开支的一个工具。像这样的财政紧缩,取决于经济环境,可能会降低未来的经济增长预期,给债券收益率带来下行压力。

从2022年开始,在企业税收减免方面,利息的可扣除性将变得更加严格。企业还必须在五年内扣除软件研发成本。2023年,资本投资的前期扣除将开始逐步取消。这些政策加在一起会有意义地增加公司税。除非达成妥协,延长这些减税措施,否则结果将是温和的财政紧缩,这将再次对债券收益率构成下行压力,具体取决于经济环境。

由于我们预计2021年大部分时间将是随着美国从冠状病毒衰退中复苏而实现持续强劲的经济复苏,因此我们还预计债券收益率将大幅上升,债券价格也将下跌。如果这最终是正确的,那么年末对美国财政前景的担忧可能是一个良好切入点和稳定回报的机会。