由于信贷增长进一步提速的空间有限,市场可能担心中国复苏放缓,但汇丰银行(HSBC)的经济学家认为,在债券流入的支撑下,人民币仍有可能跑赢篮子中的许多其他货币。

核心要点

市场可能开始担心中国的复苏会放缓。实际上,信贷增长进一步回升的空间可能有限,社会融资总量(这是衡量经济中信贷和流动性的一个广泛指标)和截至9月份的贷款增长已经超过2020年的目标(分别为12%和13.1%)。尽管如此,我们相信中国人民银行(PBoC)将保持宽松的总体货币政策立场。

对于人民币来说,目前的形势与第17个季度非常相似。2017年9月,随着中国外汇交易系统(CFETS)人民币指数升至95左右,中国经济增长数据显示出峰值势头,中国人民银行将外汇远期交易风险准备金率从20%下调至0%。2017年9月第一次取消外汇储备并没有完全扭转美元/人民币的下行趋势,但在17年第4季度出现了停顿,18年第1季度人民币又恢复升值。同样,这一次,我们认为,出于类似的原因,以及围绕美国大选的潜在不确定性,人民币升值也可能会暂停。

不过,我们并没有变得看跌人民币。我们认为,在债券流入的支撑下,人民币仍有可能跑赢篮子中的其他货币。在17年第四季度,为了应对增长势头的峰值,中国央行通过公开市场操作(OMOs)注入流动性,在17年第四季度将其国内资产负债表扩大了1.4万亿元。这一次对流动性立场进行类似的微调,并按照我们经济学家的预期,辅以宽松的货币政策,将对债券和人民币起到支撑作用。