由于美国实际利率为负,与历史先例相比,对冲美元多头风险的成本相对低廉,瑞士信贷(Credit Suisse)分析师团队的103美元/日元目标仍在发挥作用。日本央行(BoJ)没有加入宽松货币政策的行列是另一个重要因素。

核心要点

在外汇市场上,对美国大选风险定价的最明显表现是美元/日元隐含波动率。涵盖11月3日的两个月期合约相对于一个月期合约有较高的溢价,尤其是与其他交叉合约相比。

我们怀疑,先前广泛使用的美元/日元空头风险对冲可能是美元/日元现汇近期表现良好的原因之一。不过,我们认为,长期而言,美元/日元将不可避免地向103的目标靠拢,除非美国实际收益率大幅上升。

在过去的两年里,日本的投资组合资产购买再次增加,尤其是美元资产。但最近的资金流动情况更加复杂。从根本上改变的是短期对冲的成本。假设这些债券可以持续滚转,鉴于短期息差大幅缩小,日本投资者对冲外汇风险的动机现在更大了。