法国外贸银行(Natixis)经济学家认为,投资者可以根据三个简单的想法来构建自己的投资组合。通胀将回归,在长期实际利率为负的情况下,长期实际资产价格将大幅上涨,流动性充裕,美元将贬值。

核心要点

目前经合组织国家的通货膨胀率非常低,但一些机制可能会导致通货膨胀率上升。去全球化,随着低劳动力成本的新兴国家生产成本上升,从这些国家进口的放缓。能源转型,这需要大量的额外投资。支持对工薪阶层更有利的收入分配的政党上台。人口老龄化导致通货膨胀,因为退休人员是非生产性消费者。通胀上升将导致预期通胀上升,并促使投资者寻求对冲通胀的投资。

由于债务水平非常高,各国央行将不得不保持扩张性的货币政策。因此,流动性将保持高度充裕,长期利率将保持在非常低的水平。如果长期利率处于低位,通胀回升,实际长期利率将保持高度负值。在实际长期利率为负、流动性充裕的情况下,长期资产价格有望大幅上涨。

在美国外债持续上升的影响下,美元有可能大幅贬值,欧洲联邦债券的创建(由欧盟发行)将吸收欧元区过剩储蓄的很大一部分,其结果是,这些储蓄将无法再为美国的外部赤字和财政赤字提供资金。此外,乔•拜登(Joe Biden)可能当选美国总统,他的政策纲领(提高底层人群的工资水平,对收入、收入、资本利得和财富征收更高的税)不太可能吸引投资者到美国投资,也不太可能吸引资本回流新兴国家寻求收益,这总是以牺牲美元为代价。