以贸易加权计算,美元在7月份下跌了约5%。一些人认为,欧元走强或美联储大规模印钞是导致美元走低的原因,但凯投宏观(Capital Economics)分析师尼尔•希林(Neil Shearing)认为,美国相对于其他国家通胀上升的前景,是导致美元走弱的突出原因。

核心要点

发生了什么事?人们提出了几种理论。一种观点认为,美元走软是欧元走强的另一面。有迹象显示,欧洲决策者终于开始采取一致行动,欧元因此受益。然而,美元不仅对欧元走弱,对其它货币也走弱。

有人提出的另一种解释是,美联储大规模印钞,加上美国国内政治失灵加剧,以及美国与中国在海外的战略竞争加剧,削弱了美元的吸引力,加速了美元作为全球储备货币的地位。然而,这有些过头了——目前没有可靠的货币可以替代美元作为储备货币。

最近美元下跌的一个更有趣的解释是,债券市场的通胀预期发生了什么变化。在过去一个月左右的时间里,大多数国家的通胀预期都有所上升,但美国的上升尤为明显。此外,由于美国国债的名义收益率保持稳定,通胀预期的上升导致美国实际收益率相应下降。实际收益率的下降可能反过来对美元构成压力。

通胀预期的上升,可能反映出人们的猜测,即美国将调整体制,允许——甚至设定——更高的通胀水平。诚然,杰罗姆•鲍威尔(Jerome Powell)在上周联邦公开市场委员会(FOMC)会议后发表的讲话中没有提到这一点。但这并没有阻止美联储的其他官员定期谈论类似于平均通胀目标制的东西——允许通胀在收紧之前稍微高于目标。我们怀疑,美联储对货币政策长达一年的评估可能会为这种转变奠定基础,该评估因疫情而被推迟,但应该很快就会结束。