上周,欧盟27个成员国的领导人都批准了欧盟委员会关于建立一个冠状病毒危机联合复苏基金的提议,欧盟地区朝着财政一体化的欧洲迈出了一大步。摩根大通(JP Morgan )分析师Gabriela Santos指出,这个复苏计划是财政一体化的一小步,但对于欧洲和欧洲资产来说却是一个巨大的飞跃。在过去的十年里,欧洲股票以美元计算的表现比美国差了174%。

核心要点

细节包括7500亿欧元的复苏计划(占GDP的5.4%),其中52%是补助金和剩余的贷款。有几个转型方面:1)它将通过大量发行欧盟共同债券来融资,2)债务将由欧盟预算支付,3)资金将根据需要分配给各国,而不是根据各国对预算的贡献。

意大利、西班牙、葡萄牙和希腊等高债务国家获得的资金将超过它们提供的资金,而高收入国家将是净出资国。至关重要的是,高债务国家将从欧盟委员会的AAA评级中获得这些资金,而不是从它们自己低得多的评级中获得。虽然这正是美国定期为其成员国所做的,但欧盟国家此前从未就这种级别的财政联邦制达成一致。

现在,人们会因为缺乏欧盟的利益而感到沮丧,投票退出该项目的风险降低了。较低的解体风险意味着,欧洲资产需要嵌入更低的风险溢价,从而允许更高的股票估值、更低的债券利差和更强的货币。

尽管过去两个月欧洲股市出现了一些乐观情绪,但它远非超买资产类别。在过去的30个月里,欧洲股票基金流出2400亿美元,这还远远不够。