汇丰(HSBC)经济学家研究了美元大跌的周期性、结构性和政治理由,但没有发现任何足以令人信服的证据,表明美元即将进入熊市。

要点:

“周期性:美元在G10货币中不再是高收益率货币,美联储正大幅增加美元流动性。由于美国经济增长放缓,投资者将从增持美元资产转向再平衡。我们的反驳观点是:美元G10货币的收益率排行中居中间位置,不会成为融资货币。其他央行扩张资产负债表的速度甚至超过了美联储。我们的经济学家预测,G10经济体的增长差异非常小。”

“结构性:美国的双赤字(经常帐赤字和财政赤字)正急速扩大至纪录水平。我们的反驳观点是:美国双重赤字早就存在,面对这些压力,美元也曾反弹。问题是投资者是否愿意为赤字融资。我们相信他们愿意,前提是美国经济增长没有很糟糕,且美元没有失去其“安全港”/储备货币地位。”

“政治性:美元的储备货币地位正在下降,美国的政治问题表明,美元作为“避风港”货币的地位正在受到侵蚀。我们的反驳观点是:尽管持有的外汇储备中美元所占的比例有所下降,但这一长期趋势并不会影响美元的表现。目前,就流动性或使用性而言,美元是无可替代的。其他货币,如欧元和人民币,可能会随着时间的推移获得更多的份额,但这并不是美元即将进入熊市的充分理由。”

“需要明确的是,我们并不指望美元走强。基于财政实力和资产负债表的相对扩张,我们预计其他G10货币兑美元的表现差异会更大,澳元和纽元的表现将优于欧元、英镑和加元。在这个世界和可预见的未来,美元仍然保持弹性,但没有明确的方向性趋势。”