北欧联合银行市场(Nordea Markets)分析师认为,俄罗斯的中性利率区间可能从6-7%调整为5.5-7%,但在2020年中期之前不太可能实现。

核心要点

有利的外部和内部条件使俄罗斯央行(CBR)能够在2019年年中恢复其宽松周期。自6月以来,欧洲央行总共将基准利率下调了125个基点,降至6.5%。结果,关键利率进入了6-7%的区间(或2-3%的实际值),自2017年以来,俄罗斯央行将这一水平称为中性。当前俄罗斯货币政策面临的一个热门问题是,可能将中性区间的估值下调至更低的水平。俄罗斯央行最近承认了这种可能性。我们试图在这份报告中收集关于中性利率修正的利弊。

中性利率估计对市场参与者、企业和消费者都很重要,因为它提供了一个概念,即在没有重大冲击的情况下,长期利率可能会在什么水平上占上风。

总之,美国金融危机后货币政策的正常化表明,将实际中性利率提高到1%以上的希望目前是不切实际的。尽管如此,目前俄罗斯2% -3%的中性利率仍高于1%。

俄罗斯央行自6月以来已经降息125个基点。由于货币政策对经济的影响有几个月的滞后性,通货膨胀率可能会在不久的将来回到更高的水平,以应对已经采取的削减措施。此外,俄罗斯央行可能还会将基准利率再下调50个基点,直至达到中性区间的下限(6-7%)。我们预计这些削减将在2020年上半年进行。已经做出的削减和2020年可能削减50个基点的效果,很可能足以将通胀持续推至目标水平。