德意志银行(deutsche bank)分析师认为,欧洲央行今天的方案可能包括自2016年以来首次下调存款利率,这将是德拉吉总统倒数第二次主持会议。

核心要点

我们的经济学家预计,欧洲央行将在今天的政策会议上降息10个基点。他们还预计,他们将建立一个新的外汇储备分级制度,其中部分外汇储备将不受负利率成本的影响,此外还将出台一个增强版的前瞻性指引。尽管转向对称的通胀目标或物价水平目标,几乎肯定会过于激进,以至于在不进行更深入的政策评估的情况下,他们无法考虑,但他们很可能会承诺某种形式的“更低、更长期”的利率指引。

考虑到欧洲央行管理委员会(Governing Council)鹰派成员对降息明显缺乏抵制,降息也存在超过10个基点的风险。过去几周,公众对资产购买的抵触情绪有所增加,因此达成共识可能会更加困难。

不过,我们的经济学家认为,每月300亿欧元的资产购买计划是可能的,不过,如果欧洲央行希望把重点放在信贷放松上,而不是采取可能拉平经济曲线的措施,他们也可能看到更慷慨的定向长期再融资操作(TLTROs)形式。

我们的欧洲经济学家写道,他们预计欧洲央行将宣布一个宽泛的政策宽松方案,但他们认为,由于一些管理委员会成员反对新的量化宽松政策,量化宽松成为该方案一部分的可能性已经下降,加上进一步量化宽松政策可能会导致收益率曲线持平将对银行产生反作用。他们的观点是,将下调10个基点的存款准备金率,提高远期指导价,并进行分级,这将对银行更加有利。

就具体情况而言,他们预计,在德拉吉卸任后,12月将再下调10个基点的存款利率,并认为将维持”或”更低”的宽松政策偏向。在分级方面,他们认为欧洲央行将保持机制简单,尽管这可能会以牺牲动态解决方案(一种根据过剩流动性数量不断调整的方案)为代价。而在前瞻指引上,他们认为更可能的选择是利用指导来加强通胀目标的对称性。

不确定性的高企与量化宽松有关。德拉吉在辛特拉发表温和讲话后,量化宽松成为基本预期的一部分。然而,我们的经济学家担心量化宽松(至少是大规模量化宽松)与分层之间的不一致,如果后者显示出对银行业的紧急敏感,尤其是考虑到一些欧洲央行官员在过去几周公开反对新量化宽松。就连鹰派成员也没有真正对降息预期作出让步。

上周,我们的经济学家调整了他们对量化宽松的看法,以预测温和的、更有利于银行业的结果。也就是说,没有量化宽松或针对短期的量化宽松,也没有只针对私人资产的量化宽松,就会导致更陡峭的曲线。更少而不是更多的量化宽松——这可能是鹰派和鸽派之间的妥协——符合这一论点。

因此,在这次会议上,欧洲央行可能含蓄地承认,整个曲线的反转率已接近或已经接近极限。