荷兰合作银行(Rabobank)分析师表示,巴西雷亚尔(BRL)的大起大落一直延续到10月大选之后,由于全球和当地的不确定性,2019年迄今为止,巴西雷亚尔的交易区间超出了预期。

核心要点

在过去的12个月里,巴西雷亚尔兑美元已经下跌了4%,与同业货币基准一致。我们的外汇模型显示,这段时期几乎所有的巴西雷亚尔走弱都是由全球因素造成的。最重要的是美元在全球范围内走强,这反映了美国实施(和威胁)新贸易关税的直接和间接影响。

对美国短期利率走势的预期降低,以及巴西资产隐含的(特殊的)溢价收窄,缓解了美元走强对巴西雷亚尔的影响。在此之前,人们对经济改革前景越来越乐观。

今年迄今,外汇市场的技术因素没有发生重大变化。总体而言,主要私营部门的外汇头寸与2018年末相比几乎没有变化,约为460亿美元(长期持有美元)。

巴西央行(BCB)目前向市场提供的“外汇支持”(即对冲和流动性)总额为766亿美元,略低于2018年底(由于回购额度)。

根据我们的预测,我们预计2019年底美元兑巴西雷亚尔将继续维持在3.70,因为我们预计,在一项有效的养老金改革获得批准后,巴西资产的溢价将进一步收窄。

我们认为,养老金改革带来的最终预期成本节约令人大失所望,这可能使巴西雷亚尔兑美元汇率达到5.0水平。