荷兰银行(ABN AMRO)金融市场研究主管尼克•库尼斯(Nick Kounis)表示,他们预计欧洲央行将进一步推出关于政策利率保持不变和持续再投资期间的前瞻性指引。

核心要点

温和的经济增长轨迹将不足以形成潜在的通胀压力。我们认为,尽管最近下调了评级,但欧洲央行对经济增长和通胀的预测仍然过高。我们的基本观点是,欧洲央行的政策利率将保持不变,直到2020年底,再投资将持续到2021年底。

其次,我们认为,欧洲央行将在6月份就新的定向长期再融资操作3.0(TLTRO-III)宣布相对宽松的条款。这一定价可能与定向长期再融资操作2.0(TLTRO-II)类似,因此,如果银行达到某些贷款基准,它们可以以与存款利率一样低的利率借款。

除了这些措施,欧洲央行采取更多措施的可能性越来越大。有人猜测,分级存款利率制度可能为进一步下调存款利率打开大门。

我们目前还没有被说服。我们认为,欧洲央行正在研究这个问题,是因为它预计目前的负利率水平将持续更长时间,而不是因为它希望进一步降息。如果不考虑减息,那么欧洲央行可能会恢复过去几年选择的主要刺激工具:量化宽松。事实上,我们认为量化宽松2.0(QE-II)的可能性已经显著上升,尽管这还不是我们的基本情况。

为了做到这一点,欧洲央行需要将其主权债券的发行上限从目前的33%提高到33%。它的引入是为了让欧洲央行在因集体行动条款而导致的债务重组中,不会拥有决定性的投票权。然而,欧洲央行过去在限制问题上表现出了一定的灵活性。例如,对超国家债券的发行限制被提高到50%。尽管提高上限对欧洲央行来说可能是一种不舒服的局面,但在我们看来,鉴于缺乏其他选择,欧洲央行愿意这么做。