荷兰银行(ABN AMRO)分析师认为,未来几个月,欧洲央行的基调和前瞻性指引将出现重大鸽派转变,但这可能只会逐步实现,即将召开的会议代表着鸽派的第一步。

核心要点

在即将举行的会议上,我们预期如下:

(1) 经济增长和通货膨胀预期温和下调。欧洲央行似乎仍坚持其对经济的基本看法,并将经济疲软在很大程度上归咎于暂时性因素。此外,在最近的评论中,欧洲央行官员似乎坚持认为,潜在的通胀压力将大幅上升。然而,我们认为,随着经济数据表明,出口拉动型列车将出现更为根本的减速(更多预测见下文),明年上半年经济仍有大幅下调的空间。

(2) 政策利率指引不变。人们认为,欧洲央行将在很大程度上坚持其对经济前景的基本观点,与此一致,欧洲央行下周不太可能改变其对政策利率的前瞻性指引。我们预计,到明年6月,前瞻性指引将发生变化,届时,理事会将发出信号,预计政策利率至少在2019整年都保持不变。

(3) 结束净资产购买计划,但对再投资有更明确的指导。我们认为,欧洲央行几乎肯定会宣布,将在本月结束净资产购买。鉴于若干国家的采购受到发行限额的限制,无论如何不能继续下去。不过,它可能会提供更多有关其再投资政策的信息。例如,它可能意味着更长一段时间的再投资,因为它表示,再投资将“远远超过”政策利率保持不变的时期。此外,与目前的情况相比,它可能给予自己更大的灵活性,在较长时间内将到期证券的收益再投资。

(4) 定向长期再融资操作(TLTROs)尚未发布公告。我们认为,欧洲央行不准备宣布TLTRO计划的任何变化。讨论似乎仍处于初期阶段。我们预计,TLTRO计划将在3月份发生变化,允许银行在比目前更长的时间内偿还资金。