有不少朋友准备开年股市大干一场,问叶师如何选股,有没有比较好的推荐。以前便在群中以及线下和朋友交流过不少,写过不少心得,也记录过多次操作历程。今天把我的一点点经验与大家分享,对一个陌生上市公司财务报表分析。

 

  对于一个陌生上市公司的财务报表,一般这样快速来浏览:

 

  1、先看利润表的结构

 

  浏览收入、成本费用、利润的金额和大致的比例结构,建立一个初步印象。看看最近两年利润表的变动,对经营状况的变动建立初步印象。接着再看利润表的盈亏与现金余额的增减变动对应关系如何,如果一个公司很赚钱,比如腾讯一年收入 400 多亿,净利润 100 多亿,我会好奇他的现金余额是不是也多了 100 多亿,如果是的话那 OK 确实够赚钱;如果不是,我会去看现金流量表,他到底钱花哪去了,或者是赚了但没收回来;

 

  如果钱花在购买固定资产或公司并购上,那就去看资产负债表是不是相应增加了这些资产,以及进一步看能否挖掘到这些大额新增资产或并购有何目的以及是否合理(公司实际控制人通过虚增资产或隐蔽的关联交易是最容易进行利益转移的)。

  2、浏览附注中收入、成本和费用项目的明细和变动

 

  收入在我看来是最重要和值得关注的项目,一方面公司经营状况和趋势都体现在收入之中,理解公司的收入内容、结构、市场竞争力和未来趋势较为重要;另一方面,大多数行业中,会计收入确认相与一般人的商业常识和理解十分贴近,不像成本确认那么复杂(像制造业和房地产业等成本的成本计算,成本计算容易出错。假设利润率为 10%,如果成本多计了 1%,利润可能就减少 9% 左右)。

 

  对于收入,比如看云游 Forgame,会从两个维度列表披露自主研发运营游戏的分成收入和 91wan 的推广运营分成收入明细、比例和每年变动,以及游戏发布和退市的数量和分布,甚至告诉你研发者和推广运营者的利益分成大概是 2:8。对于成本费用,主要也是看结构和内容,比如对 Forgame,我会看他的人工成本有多少,推广费用有多少。

 

  3、浏览资产负债表结构

 

  看两年现金余额以及现金流量表的收入支出分布。拿应收账款余额除以月均营业收入,看应收账款到底大致相当于几个月的收入(应付账款类似),掂量一下靠不靠谱,无法掂量也可以知道一下有个底。现金+各种应收应付款的净额可视为一个公司可确定的类现金资产(补充:A 股个别公司预付账款很大的,在会计上经常是做错账,比如将预付购置固定资产计入了流动资产)。

 

  土地和房产的市价和账上价值差别比较大,需要单独拿出来划分出来看,专用机器和软件、长期待摊费用以及商誉大多数时候可以视为低价值或无价值资产,因为卖出去不值钱,而其挣钱能力已经纳入利润表分析中已反映的盈利能力了。

 

  (看利润表是想知道公司最近几年都挣了多少钱以及增长率如何,可以粗略但不太合理地匡算它未来 10 年能赚多少钱。看资产负债表是想知道公司现在手上有类现金资产。这两者加起来就是公司的绝对估值,不准确,但可以心里有底。看利润表比看资产负债表要花时间得多,因为资产负债表反映的净资产是已经存在的事实,它是多少就是多少,八九不离十;但看利润表的收入、成本和费用,了解背后的业务经营状况,以及行业前景、竞争状况和企业的竞争力,进而来预测公司未来盈利前景和增长率,才是最核心和最困难的地方)

 

  4、关于现金流量表

 

  学过会计的就知道,现金流量表是根据资产负债表和利润表倒算出来的,并不是每一笔现金流的汇总(官方指引就是这样编制的,也没有公司做账会去精细到划分现金流量类别)。所以,现金流量表并不重要,因为他所反映的事实,已经分散在资产负债表和利润表的明细里面,他仅仅起到辅助作用。

 

  (比如:一个公司赚很多钱,现金却没增加,如果没有现金流量表,我需要去看费用支出情况和资产增减的情况来了解公司的现金到底花去哪了;有了现金流量表,我们可以把现金流量表当作去目录去查看,就可以更快定位现金增减在哪里)。

 

  另外,现金流量表涉及较多计算过程,如果编制者不细致还容易会算错,再之现金流量表有些项目是列示「总额」还是「净额」编报表的人也很容易出错,看报表的人自然就会不太肯定或信任。所以,现金流量表在我看来,仅仅是一个承担一个现金流量的「目录」的角色,而且还要小心它到底有没有计算对。

  5、财报中常常忽略不看的东西:

 

  1)税项:税务是最复杂的会计处理内容之一。但可能我比较另类,我几乎从来不看(主要是因为即使逃税但一般交易者也不易看懂);因为上市公司相对守法,只要按规定交税,如果你了解税法,那它是怎样就是怎样了,无关一个企业的盈利和成长能力;

 

  2)非经常性损益:非经常性损益无关一个公司的核心能力,它所产生的一次性后果已经反映在资产负债表了(比如政府给公司补偿发了 100 万元,这 100 万元已经变成现金体现中公司的现有价值上了,在利润表上我会当他没发生过);对重大非经常性损益我才会去看;

 

  3)其他不重大的财表项目,比如如果其他应收款金额一直都不重大,我就完全不看他了;

 

  4)大多数会计政策:财报中会有会计政策的长篇幅,我只会选择性看个别独特的东西,比如制造业中的折旧政策,收入成本很难划分的公司采用的确认方法,其他大多数完全忽略。即使有公司会通过会计政策做文章,但普通交易者不一定能看懂。

 

  6、寻找业务接近的公司财报来做比较

 

  将财报浏览完后,就已经大体上了解公司的资产规模和经营状况,包括利润率是多高,是轻资产还是重资产等等,但是如果不是业内人士,很难判断经营收支是否符合商业逻辑,这就需要尽可能需要寻找业务接近的公司财报来做比较,这也应该是所有财报使用者避免不了要做的事。看单一公司的财报只能看到单一的事实,而缺乏一个衡量比较的基准容易会使人缺乏方向感,如果能做到纵观同行业、相近行业和不同行业的财报,看财报就能在心里有所比较,心里更有底,所以,到底还是得多看。

 

  而对于估值,专业投资或分析人员会将多年财报数据罗列出来,采现金流量折现等方法进行估值,估值涉及假设过多从而难以量化准确,但依然有重大参考意义;对于时间有限的业余人士,拿最近几年的利润和净资产做一个粗略的估值计算,在考虑股票流动性产生的财富放大效应的基础上,与市值做比较,也多少可以让自己心里有些底。

 

  回到主题,讲讲今日黄金原油。

 

  早间提示朋友们黄金暂时的观望,如果要操作一定是低多。本周此前叶一良也多次给朋友们讲到了黄金多头的两个关键点位,也是命脉,1302以及1309/10。趋势下的大本营一定不能被攻破,守住那么多头就必然能继续延续下去。

 

  今日通知给实盘朋友们的操作也比较谨慎,要是按照往常的节奏一定不会错过1302/1303,过年还是希望朋友们能一起开开心心赚钱,最终于美盘8点左右1305/1306多单进场,目前浮盈60点,今日短线目标先看1313。

 

  晚间操作的朋友激进小回调即可继续跟进,稳健的朋友可以等待1308.5左右。

 

  原油,今日早间给出策略为53.6做多,长期目标来看还是55附近,短线上因为还维持在一个小型下行通道中,文中未给出具体止盈点位,实盘离场等待我通知。亚盘最低跌至53.52,点位把握还是非常不错,随后两根大阳直接打上54.17,获利空间在65点,触及上轨后快速回落,意味着多头还未发力,没有人出来支撑油价继续向上,最终短线54止盈,获利48点。

 

  美盘未给出二次操作分析,主要因为价格的尴尬,就如同前几日的黄金,卡死在1310-1314,多空都没有机会,肆意布局带来的只有伤害。

 

  美盘后市,我们继续着重关系上轨压力,也就是在53.64附近,此为今晚多空分水岭,美盘不破,晚间还是先看震荡。

 

  交易策略由阿布达比投资局给出,欢迎朋友们关注收藏转发!

 

  文/叶一良YESMACD

 

  阿布达比首席策略师、知名宏观经济评论员