美国1月非农就业人口超预期达51.7万，失业率见3.4%，为53年新低；同时美国消费、房屋及PMI数据亦没有如市场预期悲观，理论上应该缓减经济衰退忧虑，但近期市场众多声音表示美国较大机会面对经济衰退风险，亦同时指若经济衰退风险增加的情况下，支持金价。但留心，即使美国真的有经济衰退风险，但未见得金价在目前至第一波的行情中受惠，为甚么呢？
近期多家大型投资机构认为美国年内出现经济衰退机会不低，德银认为今年衰退机会达90%，摩根大通的看法亦接近，但留心，各大机构预测衰退的最大原因，不是认为目前美国的经济体系出问题；反之，是认为美国经济存在韧性，所以通胀压力有机会长时间持续，最终迫使美联储长时间维持加息行动，最终的利率顶部，很大机会高于一季度的预期5.2%均值，而且高息环境更有机会维持至2024年，在加息预期不断上扬，以及长时间高息的环境下，进一步造成技术性衰退风险。
假如以上的推测正确，美国新公告的就业及通胀数据有机会维持走强，而其他先行经济指标亦不会出现明显衰退迹象，从而迫使美联储加息幅度调升，以及加息周期延长。若此，金价有机会持续面对压力，因为若美国未有明显衰退迹象，美联储加息行动则会持续，而期间金价则面对压力。直至利率水平打击经济的连锁效应浮现，美联储被迫放缓加息行动，金价才有反弹空间。
但相信现实的情况，有机会比市场的主调见解复杂。首先通胀问题不一定是可以透过持续加息行动解决，若未能解决生产链及供应链问题，而美国就业市场又存在扭曲的情况下，维持目前美联储的行动步伐，料美联储以目前进度持续加息25点子，美国经济及就业市场亦较大机会在年内只是维持现况，而非在年底出现衰退。
笔者早在一月中指金价有机会见顶，当时己经指出市场对于通胀见解过于简单及乐观，指出不是短周的通胀数据回软就代表持续回软，要理解数据背后的环境及含意，亦指出当时市场炒作减息预期，反映己经缺乏主题推升金价，因为这种没有理据的主题成为焦点，本身即反映没有焦点。随后市场传出央行增持黄金，更是明显的见顶回软讯号，央行增持黄金是一直的持续的活动，而且总体是场外为主，对金价影响有限，因为央行亦不想持续推升买金成本。
笔者列出近月的分析准确案例，不是要证明个人观点准确，而是想指出市场永远有导向主题，但主题往往立据不足，若最终理据落空下，则有机会走出另一种行情。
现在这类美国经济衰退的言论，较大机会亦只是炒作。而炒作的目的，不一定是为了推升金价，而只是为了华尔街资本市场发声。
市场上有不同的持份者，但华尔街媒体主体亦是为资本市场发声音，只不过在某些特殊的场景下，炒作资本市场的主题，亦支持金价，才为金价带来额外的关注度。而华尔街炒作经济衰退的说法，明显是向美联储施压，迫使其要不短期内大幅升息以解决通胀问题，达至破坏性创造的效果；要不修改通胀目标指引，接受高通胀同时营造高经济增长环境，放缓加息步伐，情况与70年代后期接近。
基于拜登及鲍威尔料亦缺乏大刀阔斧改革的能力，美联储在随后更改政策目标的机会，不可忽视，而最大的可能性是在三季度的杰克逊年会中，暗示有关行动，若不幸言中，金价或者要经历更长时间的调整。在目前亦未见资金部署低吸的情况下，若没有额外的风险爆发，暂不合适进取低吸。
本文执笔于2023年2月27日
【作者简介】黎永达
香港资深金融从业员，曾服务知名金融公关、财经媒体及投资银行。过去服务对象包括SocieteGenerale、CMCMarket、KVB昆仑等。同时为大专客席讲师、财经媒体定期嘉宾及财经读物著者，多次代表香港出席世界金融行业论坛，现为英伦金融集团研究及市场主管，多年为服务机构赢取多个行业大奖。
免责声明：本文内容仅供参考，并不构成要约、建议或促使任何人士提呈买卖或认购任何证券。结构性产品价格可急升或急跌，投资者或会蒙受全盘损失。过往表现并不反映将来表现。投资前，投资者应了解风险，并咨询专业顾问及查阅有关上市文件。本文任何内容概不构成投资、法律、会计或税务意见、并无声明任何投资或策略适合或符合阁下的个别情况。
近期多家大型投资机构认为美国年内出现经济衰退机会不低，德银认为今年衰退机会达90%，摩根大通的看法亦接近，但留心，各大机构预测衰退的最大原因，不是认为目前美国的经济体系出问题；反之，是认为美国经济存在韧性，所以通胀压力有机会长时间持续，最终迫使美联储长时间维持加息行动，最终的利率顶部，很大机会高于一季度的预期5.2%均值，而且高息环境更有机会维持至2024年，在加息预期不断上扬，以及长时间高息的环境下，进一步造成技术性衰退风险。
假如以上的推测正确，美国新公告的就业及通胀数据有机会维持走强，而其他先行经济指标亦不会出现明显衰退迹象，从而迫使美联储加息幅度调升，以及加息周期延长。若此，金价有机会持续面对压力，因为若美国未有明显衰退迹象，美联储加息行动则会持续，而期间金价则面对压力。直至利率水平打击经济的连锁效应浮现，美联储被迫放缓加息行动，金价才有反弹空间。
但相信现实的情况，有机会比市场的主调见解复杂。首先通胀问题不一定是可以透过持续加息行动解决，若未能解决生产链及供应链问题，而美国就业市场又存在扭曲的情况下，维持目前美联储的行动步伐，料美联储以目前进度持续加息25点子，美国经济及就业市场亦较大机会在年内只是维持现况，而非在年底出现衰退。
笔者早在一月中指金价有机会见顶，当时己经指出市场对于通胀见解过于简单及乐观，指出不是短周的通胀数据回软就代表持续回软，要理解数据背后的环境及含意，亦指出当时市场炒作减息预期，反映己经缺乏主题推升金价，因为这种没有理据的主题成为焦点，本身即反映没有焦点。随后市场传出央行增持黄金，更是明显的见顶回软讯号，央行增持黄金是一直的持续的活动，而且总体是场外为主，对金价影响有限，因为央行亦不想持续推升买金成本。
笔者列出近月的分析准确案例，不是要证明个人观点准确，而是想指出市场永远有导向主题，但主题往往立据不足，若最终理据落空下，则有机会走出另一种行情。
现在这类美国经济衰退的言论，较大机会亦只是炒作。而炒作的目的，不一定是为了推升金价，而只是为了华尔街资本市场发声。
市场上有不同的持份者，但华尔街媒体主体亦是为资本市场发声音，只不过在某些特殊的场景下，炒作资本市场的主题，亦支持金价，才为金价带来额外的关注度。而华尔街炒作经济衰退的说法，明显是向美联储施压，迫使其要不短期内大幅升息以解决通胀问题，达至破坏性创造的效果；要不修改通胀目标指引，接受高通胀同时营造高经济增长环境，放缓加息步伐，情况与70年代后期接近。
基于拜登及鲍威尔料亦缺乏大刀阔斧改革的能力，美联储在随后更改政策目标的机会，不可忽视，而最大的可能性是在三季度的杰克逊年会中，暗示有关行动，若不幸言中，金价或者要经历更长时间的调整。在目前亦未见资金部署低吸的情况下，若没有额外的风险爆发，暂不合适进取低吸。
本文执笔于2023年2月27日
【作者简介】黎永达
香港资深金融从业员，曾服务知名金融公关、财经媒体及投资银行。过去服务对象包括SocieteGenerale、CMCMarket、KVB昆仑等。同时为大专客席讲师、财经媒体定期嘉宾及财经读物著者，多次代表香港出席世界金融行业论坛，现为英伦金融集团研究及市场主管，多年为服务机构赢取多个行业大奖。
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