2018年伊始,欧盟经济条件适当。2017年第四季度的年增长率达到2.8%,达到金融危机以来的最高水平。一月份的失业率从一年前的9.6%下降到8.6%。2017年12月工业产值同比增长5%。欧洲央行(European Central Bank)已谨慎地开始减少债券购买,并建议在年底结束购买计划,理由是经济形势好转。即使是通货膨胀——欧盟统计数据的问题产物——在第二季度也从4月份的1.2%急剧上升到6月份的2%。

到第三季度末,经济形势变得黯淡起来。经济增长稳步下滑,第一季度为2.5%,第二季度为2.2%,第三季度为1.6%。七月份失业率上升到8.1%,然后停滞不前。2月份工业生产下降至2.4%,7月份继续下降至0.5%,10月份才回升至1.2%。通货膨胀率在10月份达到2.2%,然后在11月下降到1.9%。欧洲央行的乐观情绪转变为新的谨慎。



情绪指标已经崩溃。投资者信心指数从2017年12月的31.1降至一年后的-0.3。欧盟经济与金融事务理事会的经济信心指数从2017年12月的115.2降至11个月后的109.5。2018年11月工业前景从9.7降至3.4。消费者信心指数从2018年1月的1.4降至11月的-3.9。





与此同时,在世界其他主要经济中心,美国和中国的经济增长有所改善或略有下降。

美国国内生产总值(GDP)从第一季度的2.2%上升到第二季度的4.2%和第三季度的3.4%。中国国内生产总值(GDP)从2018年第一季度的6.8%下降到第三季度的6.5%,这在很大程度上是受中美贸易争端的影响。经合组织5月预测2018年和2019年全球经济增长率将达到3.7%,而11月预测分别下调至3.5%。

对于欧盟经济形势的逆转,最直接的解释是政治。意大利人在欧盟中心选举出了一个对欧元持怀疑态度的政府。

欧盟的两个普遍问题,即繁荣分配不均和欧盟委员会的规章制度,这两个长期引起许多人不满的问题,终于找到了一个不能忽视或压制的政治声音。再加上英国退出欧盟,欧盟经济和政治崩溃的可能性大幅上升。

欧盟的起源

欧盟面临的挑战比与意大利和英国的直接对抗更深。罗马和威斯敏斯特所代表的政治力量遍及整个欧盟。

1951年,为了防止20世纪上半叶的灾难重演,欧盟成立了欧洲煤钢共同体(European Coal and Steel Community)。它非常成功。另一场欧洲战争是不可想象的。

但它的创始人有一个更广泛的目的。他们希望建立一个联邦制的欧洲。所选择的方法是建立一个组织,使其国家单位慢慢地陷入不可逆转的经济现实网中。正如英国正在发现的那样,退出欧元区将极其困难。

事实证明,建立一个为本国公民服务、并以其忠诚换取回报的经济集团是难以实现的。虽然欧盟存在,但它基本上是在没有直接民主批准的情况下存在的。当人们觉得欧盟委员会的政策对他们不利时,他们不会向布鲁塞尔的议会提出问题,而是向本国政府寻求帮助。

欧盟(EU)在尝到权力的滋味、感觉到体制的软弱之后,要安抚那些被释放出来的政治力量,将是一个严峻的挑战。随着欧洲大陆将注意力和精力转向其政治未来,欧洲经济增长将受到影响。

我们将考察几个因这些冲突而发生政治转变的国家,评估它们对欧盟的经济和政治影响,并衡量它们与全球经济和欧洲央行政策的互动。

欧洲政治:

旧的政治势力让位于什么?

意大利、法国和德国是欧盟的核心国家,这三个国家在过去两年中举行了全国大选,以不同的方式令人瞩目地颠覆了战后的现状。

今年3月,意大利人在一个由左翼和右翼政党组成的不同寻常的联盟——五星运动(5 Star Movement)和意大利联盟(League)——投票表决经济复苏的承诺。在反建制的五星联盟和意大利联盟之间,前反移民的北方联盟支持率为17.4%,超过半数的选民支持两个从未担任过国家公职的政党。经过三个月的谈判,五星运动党领袖路易吉·迪马约(Luigi Di Maio)和意大利联盟党领袖马泰奥·萨尔维尼(Matteo Salvini)组成的联合政府接管了政府。

2017年5月,法国选举政治新人艾曼纽·马克龙(Emmanuel Macron)为新成立的马尔切(En Marche)政党的领导人,该政党的成立是为了摆脱社会主义和共和党的影响。在与全国集会的马琳•勒庞(Marine Le Pen)进行的决胜选举中,前社会党总统奥朗德(Hollande)手下的经济部长马克龙(Macron)赢得了三分之二的选票。

德国总理安格拉•默克尔(Angela Merkel)是欧洲任职时间最长的国家元首,她在2017年9月的选举中没有丢掉总理职位,但她领导的基督教民主联盟(CDU)在联邦议院(Bundestag)输掉了65席。

大选前,他们的前联盟伙伴社会民主党只获得了20%的选票,这是自二战以来最糟糕的结果。成立四年的保守民族主义政党另类选择党(AfD)赢得12.5%的选票,这是该党首次在联邦议院获得94个席位。默克尔花了近6个月的时间,与社会民主党(Social Democrats)组建了一个职能联盟。社会民主党拒绝了默克尔最初的提议,而绿党(Greens)和自由民主党(Free Democrats)这两个规模较小的政党也未能成功。这是战后德国政治中最长的政府过渡期。

每个国家的具体问题各不相同。在意大利,人们对金融危机以来经济停滞的不满,以及历届意大利政府无力改善其表现。

在法国,即将离任的总统弗朗索瓦·奥朗德(Francois Hollande)获得了自二战以来所有总统中最低的支持率,对他的经济和移民政策的不满是他不受欢迎的主要原因。他选择不参加竞选,成为第一位拒绝参选资格的法国总统。共和党候选人弗朗索瓦·菲永(Francois Fillon)的竞选在政治丑闻中被及时摧毁,这对马克龙的胜利起到了推波助澜的作用。

在德国,默克尔向200万中东和非洲移民开放边境的移民政策被证明是一个惊人的误判。这是基民盟失败和德国新选择党崛起的直接原因。

这三次选举的共同主线是选民对执政阶层的愤怒,以及他们愿意争取新的、未经考验的政党和领导人。值得注意的是,经济记录最差的意大利掌握的时间最长,在罗马成立了两个新的国家政党。

欧洲政治经济:

选举结果

如果我们构建一个三次选举的时间表,那么法国于2017年5月在马克龙举行第一次投票。接下来是德国,同年9月将举行联邦选举。意大利在2018年3月的投票中排名最后。

将近6个月后,3月14日,德国默克尔在意大利意外事件发生10天后就任总理。意大利新政府于6月上台。在2017年9月德国大选和6月意大利联合政府成立之间的9个月里,许多欧洲人可能意识到,旧政治正面临严重威胁。

那个时期的中期是二月中旬。让我们看看这与欧盟的统计数据相比如何。

如上所述,GDP在2017年最后一个季度达到2.7%的峰值。九个月后,第三季度的失业率为1.6%。2017年11月零售销售三个月移动平均值为0.667,2018年10月为0.067%。年度数据也显示了同样的下降,2018年1月为2.4%,10月为1.4%。

1月欧元区的失业率为8.6%。7月份降至8.1%,10月份依然如此。这是五年来最长的没有改善的时期。

这三个国家的失业人数各不相同。意大利的情况最糟。1月份的失业率为11.1%,8月份下降到10.1%。但两个月后,它又回撤了上半年的涨幅,回升至10.6%。法国去年第四季度的失业率为8.9%。今年前三个月,这一比例升至9.2%,第二和第三季度持平于9.1%。德国的失业率从1月份的5.4%下滑到11月份的5%。



整个欧盟的情绪指数都呈现出同样的模式。ZEW调查显示,1月经济景气指数为31.8,12月为-21.0。欧盟理事会调查的消费者信心指数1月为1.3,11月为-3.9。



商业信心遭受了更严重的打击。Markit 1月份制造业采购经理人指数为59.6。11月该指数为51.8,略高于50的收缩线。服务指数从1月份的58.0降至11月份的53.4。

当然,除了欧洲选举之外,世界上还发生了更多可能影响商业和消费者信心的事情。区内最近的事件是英国脱离欧盟。

英国媒体纷纷断言,不达成协议的退出将是英国经济的一场灾难。欧洲大陆的媒体则不那么认为。拉芒什在欧洲方面的态度,似乎与欧盟委员会(EU Commission)的信心有关,即英国退欧的经济问题是英国的问题。

中美之间的贸易争端也是媒体的最爱。但尽管它可能会让美国制造商和进口商头疼,但它对欧洲影响甚微。上个季度,欧洲股市如其它地区一样遭受重创,成为市场严重担忧的问题,但欧洲经济的萎靡始于第一季度,而非第四季度。


 
尽管全球出现众多不利因素,但欧盟2018年经济衰退的根源却来自国内。
 
2019年欧盟经济:

承担费用

欧盟经济面临的首要问题是,新的一年是否会出现衰退。预兆并不好。今年前三个季度,这个拥有28个成员国的组织的经济增速大幅下滑,今年第三季度增速从2017年的接近2.7%下滑至1.6%。季度增长已经减半,从0.4%降至0.2%。当2018年最后三个月的GDP数据在1月31日公布时,可能已经开始出现收缩。德国第三季度的增长率已经是-0.2%,意大利的GDP持平。

市场情绪指标出现了最严重的恶化。像今年以来从32.9跌至-0.3的欧洲消费者信心指数,从1月的1.3跌至11月的-3.9的欧洲消费者信心指数,以及从9.7跌至3.4的欧洲制造业信心指数,都已从衰退后的高点回落。

这就是欧盟面临的最大问题。明年的政治和经济新闻不太可能好转。问题在欧盟四大经济体中普遍存在。

几十年来,德国作为欧盟经济增长的引擎,经济增长一直在放缓。经济专家委员会(Council of Economic Experts)预计,今年的失业率仅为1.6%,明年为1.5%。部分原因是,该国的汽车制造商难以适应欧盟的温室气体排放目标,这可能也是第三季度经济萎缩的原因之一。

在法国,反对马克龙总统征收燃油税的“黄背心”(即所有法国驾车者必须携带的安全背心)引发了暴力和意想不到的抗议,颠覆了法国的政治盘算。抗议活动可能会使第四季度GDP从0.4%减半至0.2%。据信,自11月抗议活动开始以来,零售商已经损失了10亿欧元的收入。马克龙总统在燃油税问题上的让步已经减少,但还没有结束抗议活动。然而,这极大地削弱了他的领导力。

意大利与欧盟委员会(European Commission)之间的预算纠纷似乎已通过一项妥协得到解决,让双方都满意地离开。罗马联合政府将花费GDP的2%来支持经济。这低于他们最初2.4%的计划,但远高于伦齐前政府承诺的0.8%的赤字。尽管达成了协议,五星运动党和意大利联盟党的联合政府仍然对欧元持怀疑态度,远远超出了欧盟政治的正常运行范围。

最后是英国退欧问题。随着3月29日英国退欧的临近,围绕退欧性质甚至退欧事实的不确定性,将会变得更加重要。欧盟和欧洲大陆的国家官员必须明白,不受监管的退出对欧盟和英国的损害一样大。海峡两岸都将出现衰退。人们只能希望欧盟委员会的不妥协是一种谈判策略,而不是经济上的漫不经心。

的确,在事关重大的谈判中,妥协往往发生在最后一刻。但在那一刻之前,即使即将达成一项协议,越来越疯狂的应急计划,也将对双方的经济造成神经紧张和损害。

欧洲信贷市场:

令人惊讶的稳定

今年下半年的意外之一是,市场对意大利预算纠纷缺乏热情。意大利10年期国债收益率在9月和10月达到峰值时接近4%,如果这一水平持续下去,可能会给意大利政府财政带来严重问题。这一时刻很短暂,欧盟信贷市场没有受到波及。西班牙、葡萄牙甚至希腊的利率即使有反应,也是最低的。意大利债务占GDP的132%,远高于欧盟的建议,这是另一个问题。

欧洲央行(ECB)

值得等待吗?

马里奥•德拉吉(Mario Draghi)领导下的欧洲央行,比其他任何央行都延长了应对金融危机的时间。美联储(Federal Reserve)三年前开始加息。欧洲央行今年12月刚刚结束债券购买计划。
 


美联储(Federal Reserve)的利率正常化计划不时受到批评,因为在过去三年里,美国经济从未表现出加息的需要。通货膨胀处于静止状态,增长温和,工资没有上涨。

美联储坚持加息的观点,必须让欧洲央行痛苦地明白。如果美国经济放缓,或者受到外部事件的冲击,美联储有一个利率缓冲。它或许不像过去那么大,也不像谨慎的联邦公开市场委员会(FOMC)可能喜欢的那样大,但它确实是某种东西。欧洲央行仍处于零界限。

欧洲央行这一计划的持续时间,在很大程度上说明了过去5年里欧盟经济没有明说的疲弱,以及始于希腊危机的不断出现的政治和金融问题,正是这些问题让欧洲央行一直充当着欧盟的后盾。如果可能的话,央行可能会避免扮演这一角色。

如果欧盟经济明年陷入衰退,欧洲央行能做些什么?央行会在结束债券购买计划后的几个月内恢复债券购买吗?它会扩大负利率吗?

欧元预后:

逆势走低

2018年下半年,由于美联储(Fed)持续加息,以及英国退欧(Brexit)和意大利债务争端造成的自身伤害,欧元一直处于压力之下。欧盟与意大利达成的协议,以及近期欧元小幅升值,将是一个暂时的喘息之机。

今年上半年,欧元面临着许多根本性危险。经济增长大幅放缓和无序英国退欧的危险交织在一起的问题,将在今年尽快恢复。如果在英国退欧问题上,欧元的处境比英镑稍好一些,那么在美元问题上,欧元的处境要糟糕得多。美国经济更加强劲,美联储可以在必要时支持经济增长。欧洲央行不能。欧元将为此付出代价。平等不是不可能的。

结论:

全球风险和欧盟

欧盟在进入2019年之际,面临的国内政治和经济问题可谓举不胜举。德国、法国和意大利的选举结果突显出传统领导人及其政策回应的弱点。让欧元怀疑论者在意大利上台、让德国总理安格拉•默克尔(Angela Merkel)和法国总统伊曼纽尔•马克龙(Emanuel Macron)相形见绌的选举不满,根源在于欧盟内部和个别国家内部的繁荣分配不均,以及各国政府似乎无力应对的移民政策。

欧盟在进入2019年之际,面临的国内政治和经济问题可谓举不胜举。德国、法国和意大利的选举结果突显出传统领导人的弱点及其政策回应。选举的不满让欧元怀疑论者在意大利掌权,让德国的安格拉•默克尔(Angela Merkel)和法国的伊曼纽尔•马克龙(Emanuel Macron)颜面大失。这种不满源于欧盟内部和个别国家内部的繁荣分配不均,以及各国政府似乎无力应对的移民政策。

金融危机过去十年后,意大利经济尚未完全复苏。如果罗马的政府无法在欧盟内部找到恢复增长的方法,那么意大利选民将在欧盟以外寻找解决方案的时刻即将到来。

欧盟的严重衰退将加剧许多选民对传统政党的反感。如果巴黎的街头骚乱能迫使法国总统让步,如果反移民政党是德国增长最快的政治力量,那么欧盟自身也不能幸免。
如果全球经济陷入困境并拖累欧盟陷入衰退,或者英国退出欧盟或其他一些来源退出欧盟,对欧洲的政治影响可能比单纯的经济混乱更危险。

并非一切都令人沮丧。尽管内部压力将使欧洲陷入低增长或最严重的衰退,但世界其它地区不会自动预测2019年经济将大幅放缓。关键是美中贸易争端。如果世界上最大的两个经济体能够解决分歧,它们的经济就能推动全球增长。一个强大的世界经济或许能让欧盟免于衰退,但它无法解决欧盟不断扩大的政治分歧。

欧盟面临的风险,不是各国政府公然挑战,而是逐渐变得索然无味。这种模式不是戴高乐反对北约,而是国际联盟。