荷兰国际集团(ING)首席经济学家卡斯滕•布尔泽斯基(Carsten Brzeski)表示,欧洲央行12月会议记录显示了对经济前景的乐观评估,但也反映出人们对通胀抬头的疑虑。

核心要点

欧洲央行会议后的新闻发布会很短,也不太重要。不过,刚刚公布的会议纪要显示,闭门讨论的内容肯定更生动、更令人兴奋。

会议记录要点

快速阅读会议记录后发现的三个有趣要点:

* 乐观的增长预测。欧洲央行成员首次使用“上行风险”一词与增长前景联系在一起。至少在短期内,“美国税收改革可能会带来一些上行风险”。

* 通胀上升仍是一厢情愿,而非现实。通胀评估的措辞反映出欧洲央行非常谨慎的立场。诸如“对经济萧条的持续吸收,使人们有理由相信,价格压力将逐渐形成”或“…增加了对持续的通货膨胀的信心,以达到管理委员会的目标”,在我们看来,这说明欧洲央行并不自信。而声明中有关“基础通货膨胀的措施总体上已经减弱,而且还没有显示出令人信服的持续上升趋势的迹象。”和“有人对预计在预测范围内的潜在通货膨胀率上升表示谨慎,特别是考虑到工资变动的假定反弹”的措辞也反映出其犹豫心态。

* 不同意见仍然存在。该声明指出,在有利的经济条件和仍处于危机状态的政策立场之间似乎出现了一个缺口,这清楚地表明,并非所有欧洲央行成员都对当前的立场感到满意。

向宽松政策退出进一步迈进?

* 在上述所有情况下,欧洲央行在缩减(或重新调整)过程中并没有忽视进一步采取行动也就不足为奇了。诸如“有关货币政策立场和前瞻性指引的各个方面言辞可能在2018年初重新审视”或“人们普遍认为,如果经济继续扩大,通货膨胀进一步向理事会的目标靠拢,那么理事会的交流将需要逐步演变,而不需要改变顺序”称措辞表明缩减国债计划有望进一步调整,但在我们看来没有突然结束的可能。

先是再一次“长时间低量缩减”,然后结束

* 我们坚持我们之前的观点,即欧洲央行不会在9月停止量化宽松,而是将在9月之后决定另一个“长时间低量缩减”,可能持续到年底。有趣的是,欧洲央行越来越关注经济增长,似乎只把通胀视为增长发展的衍生品。从以往的经验来看,要使通胀率维持在2%左右,欧元区经济需要有一个积极的产出缺口。这可能,但不一定发生在2018年。

* 此外,很明显,欧洲央行在统一管理委员会和不扭曲市场走向退出方面的平衡举措是一个艰难的过程。尽管欧洲央行实际上曾试图平息人们对10月份决定“长时间低量缩减”的猜测,但一些欧洲央行官员的谈话显然在破坏这种意愿。在这方面,下周应该会吸引市场关注,届时“鹰派” 延斯•魏德曼(Jens Weidmann)和“第一个支持者现在提倡9月结束购债计划的”伯努瓦•科尔(Benoit Coeure)将会公开露面发表讲话。